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暴跌66%，童车之王要退市了 - 电竞赛事数据

由 Laura Paul

2026年，港股市场迎来了一幕令人唏嘘的场景。

一家长期占据全球榜首的国产品牌，选择告别股市。

近期，母婴与儿童领域传出重大消息，覆盖全球110多个国家和地区、服务亿万家庭的“童车之王”—— 港股上市公司好孩子国际（以下简称好孩子）计划私有化退市。根据好孩子公告，公司77岁的创始人宋郑还拟以最高13.22亿港元的价格，收购好孩子的公众持股，溢价幅度达39%。令人意外的是，常年稳居全球童车销量榜首的好孩子，即将从港股谢幕。

与那些被迫退市的“忽悠”公司不同，好孩子是主动选择退市。正因如此，它成为港股市场一个值得深思的案例。早在90年代，好孩子已是中国童车销量冠军。在中学副校长转型创业的“真传奇”创始人宋郑还带领下，好孩子先后攻占美国、欧洲市场，很早便登顶全球。

2010年，好孩子在港股IPO，获得1493倍超额认购，资本市场对其寄予厚望，上市当年市值即达67亿港元。然而，随着新生儿数量持续低于预期，追逐风口和超额回报的资本迅速露出冷酷一面。即便好孩子依旧保持全球第一，资本仍不买账，杀估值、杀预期，持续了十六年。

这十六年间，好孩子股价累计暴跌66%，目前市值约23亿港元。在资本的反复“绞杀”中，77岁的宋郑还变得“人间清醒”。他看透了资本的本质，此次私有化更像是一次“高明”的战略撤退。

一

真正的全球童车霸主好孩子，已不愿再对资本市场“赔笑脸”。

2026年，全球AI热潮涌动，众多公司疯狂追逐风口，拼命“讲故事、炒概念、蹭流量”，争先恐后涌向资本市场，恨不得个个标榜为细分领域的“全球第一”。相反，真正的全球第一，却在想着如何从资本市场“抽身”。这本身就值得深思，甚至带有一丝荒诞与讽刺。

全球“童车之王”好孩子的故事，要追溯到上世纪80年代。当时，江苏昆山陆家中学附属的校办工厂陷入绝境，仅靠零星的五金代工勉强维持。长期亏损和经营不善，让工厂背负了高达120万元的巨债——在80年代，这堪称“灭顶之灾”。

工厂危难之际，身为中学副校长的宋郑还被迫“临危受命”。他没有经商经验，不懂制造业，也没有行业资源积累。一个教育工作者突然接手濒临倒闭的工厂，本身就够荒诞。或许是教育从业者特有的责任感，宋郑还“弃文从武”，自学了管理、销售和技术。

他拿出“教书育人”的认真劲，从零开始培训工人、对接市场订单，硬是守住了工厂的基本运转。1989年，本就喜欢孩子的宋郑还突发灵感，自己设计了一款四合一多功能婴儿推车。据资料记载，这是国内首款集推行、平躺、摇摆、坐立功能于一体的婴儿车。他用一次偶然的“灵感”，填补了国内多功能婴儿车的产品空白。

据说，这款四合一多功能婴儿推车刚有雏形，就被资本盯上了。有商人上门，愿出价15万元买断专利使用权。只要宋郑还点头，他就能摆脱工厂的“烂摊子”，立刻成为有钱人。面对极致诱惑，宋郑还拒绝了。资本的“逼迫”，反而激发了他把工厂做大做强的决心。

他想打造一个能做一辈子的品牌，一个要强的品牌——好孩子。

二

1991年，好孩子童车销量爆增，他带领员工偿还了历史巨债。

他又用两年时间完成了童车史上的惊人一跃，成为国内销量第一。 是的，击败外资企业，两年就做到国内第一，好孩子不愧是“好孩子”。但属于“真传奇”的人生才刚刚开始。

90年代，好孩子童车走红，市场上涌现大量山寨品牌。宋郑还则确立了“自我迭代、持续创新”的核心发展路径，他不跟风降价，而是更关注产品质量和品控。一边稳固国内市场，一边宋郑还萌生了更大胆的想法：“外资能杀入中国，中国企业就不能抢占美国市场吗？”

这个想法在90年代确实大胆。当时外资“横着走”，国内许多领域的本土品牌几乎喘不过气来，更别说反攻海外。宋郑还却充满信心，他认为：“美国人也是人，有了孩子也是家长。只要是家长，就会给孩子最好的。每个家长都希望孩子是个好孩子，能成才。”

想法虽美好，现实却不易。起初，宋郑还打算在纽约设立海外子公司，直接销售好孩子童车。但美国市场的规则给他泼了冷水。要征服美国家长，必须先进入美国商超。宋郑还想出一个妙招：“先输出产品、研发和专利，借助美国本土品牌的渠道和信任，慢慢为中国品牌积累口碑。” 这套策略用现在的说法叫OPM——自己负责生产，合作方负责销售。

他找到一家濒临破产的美国本土品牌合作，用了三年时间，将这个名为COSCO的品牌推上美国童车销量第一的宝座，震惊北美。2002年，《财富》杂志用七页篇幅报道了COSCO背后的“奇迹”中国公司，称好孩子才是真正的“商业传奇”，这使好孩子品牌迅速在全球爆火。

宋郑还一战成名。拿下美国市场后，好孩子进军欧洲异常顺利。他们用了四年时间，成为欧洲销量第一。至此，好孩子已是全球童车界当之无愧的老大、“童车之王”。市场扩张步伐大是好事，但也带来资金压力。思来想去，他决定通过港股IPO融资，这也符合好孩子的全球化战略。

当一个不喜欢与资本打交道的创始人踏入资本市场，结局？难说。

三

2010年，好孩子在港股IPO，获得1493倍超额认购，轰动一时。

它成为那年的港股“超购王”，好孩子不负众望，当年市值达67亿港元。但最扎心的一幕也随之而来：无论宋郑还和好孩子如何努力，“资本就是很邪门，它们只愿意用脚投票。”

2014年，摸不透资本路数的宋郑还完成了两笔震动行业的海外并购。他们斥资7000万欧元收购欧洲高端婴童品牌CYBEX；紧接着以1.4亿美元拿下美国百年婴童品牌Evenflo。

按理说，其他行业完成两笔海外并购，股价早就飙升了。但好孩子这边，似乎运气不佳。

关键是，这两笔并购改变了好孩子的底层逻辑，从OPM代工模式转向全球品牌运营商。但无论买什么，资本就是不买账。客观的市场变化是新生人口持续走低。有观点认为：“婴童出行赛道，是完全绑定新生人口的强周期领域。一旦周期下行，即便业绩好，资本也不愿买入。”

周期下行，好孩子的经营业绩并未“走下坡路”，而是反复波动。2016年，公司营收62.38亿港元，归母净利润2.07亿港元。2020年，营收83.05亿港元，归母净利润2.57亿港元。2025年，营收86.59亿港元，归母净利润2.57亿港元。2026年上半年，营收45.51亿港元，归母净利润2.75亿港元。到2026年，好孩子的净利润还实现了大幅增长。

市占率方面，权威机构Euromonitor统计，“全球婴儿推车市场，好孩子市占率约12.3%，全球第一。”根据弗若斯特沙利文此前数据，“大约每2.9台婴儿车中，就有一台来自好孩子体系。”

市占率第一，业绩稳定，依然不行。港股资本只认周期。就像当初业绩大增却多次IPO折戟的蜜雪冰城一样，资本不认周期，“雪王”上市艰难；资本认周期，“雪王”募资登顶。所以，不管好孩子产品力多强、市占率多高，都无法撼动港股市场的资本逻辑，这与好坏无关。

如果业绩好就涨，那全球到处都是“股神”。 上市十六年，在资本市场“无能为力”的宋郑还，应该想明白了。这位“真传奇”77岁了仍在创业。他看透了资本市场的本质。 但他和好孩子上市以来从未迎合资本偏好。这次他提出的私有化退市，既是自救，也是“解脱”。

或者说，这是一种极度清醒且“高明”的战略抉择。 港股十六年，好孩子活得矛盾而煎熬。经营面没有暴雷，品牌矩阵完整、全球渠道稳固、研发体系完善，盈利虽有波动，但尚属稳健。这样的公司还得接受市场“拷问”，被周期收割，被资本踢来踢去，戴着套牢股民的“标签”。

股民同样煎熬。此次，宋郑还计划以最高13.22亿港元私有化要约收购公众持股，溢价39%，算是帮被套的股民解了围。离开资本市场，“好孩子不用看家长脸色，可以为自己而活了。”

本文来自微信公众号“投资家”，作者：云帆，36氪经授权发布。

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